#news : SpaceX писала свой собственный сценарий того, как должна выглядеть первая неделя публичной компании, и у нее были все задатки классического цикла эйфории от IPO. 12 июня акции были проданы по цене 135 долларов. Торги открылись на уровне 150 долларов. Оставаясь в тройке лидеров на протяжении первых двух месяцев, покупатели упорно добивались 16 июня 225,64 доллара, увеличившись за четыре дня на 67%. Во вторник это всего на минуту поставило SpaceX в один ряд с двумя другими крупнейшими публичными компаниями мира по рыночной стоимости - Amazon и Microsoft.
Затем в быстрой последовательности произошли три события, и все начало проясняться.
Через четыре дня после IPO SpaceX заявила, что приобретает Cursor в рамках сделки с акциями, стоимость которой составляет 60 миллиардов долларов. Для всех, кто приобрел акции на открытом рынке, это означает мгновенное размывание.
Во-вторых, компания объявила о размещении облигаций на сумму 20 миллиардов долларов, о чем впервые сообщило агентство Bloomberg. На рынке возник один очевидный вопрос: какой объем капитала на самом деле требуется компании, которая только что привлекла 75 миллиардов долларов, обязалась заплатить 60 миллиардов за приобретение и теперь собирается занять еще 20 миллиардов долларов?
В-третьих, и это структурный момент, на который практически никто из аналитиков не обратил внимания, 17 июня стало одним из первых дней, когда начались торги опционами SPCX. Продавцы, открывающие короткие позиции, смогли открыть короткую позицию по акциям так, как никогда раньше. До тех пор, как отметил Гэри Блэк из Future Fund, SpaceX вела себя скорее как мем-фонд, чем как бизнес, основанный на фундаментальных принципах.
В среду был отмечен первый день снижения, с падением на 5%, за которым последовало дальнейшее падение на 3,6% в четверг, а в пятницу, 11 июня, не было торгов, прежде чем в понедельник произошло ошеломляющее снижение до 16% за один раз. При цене 154,60 доллара он закрылся чуть выше цены открытия в 150 долларов. За девять дней торгов рыночная капитализация упала на 700 миллиардов долларов с более чем 2,7 трлн долларов до круглой цифры в 2 трлн долларов.
О чем на самом деле говорят цифры
Мы всегда отставали от эйфории, а не от фундаментальных показателей. Этот показатель привел к чистому убытку в размере 4,9 миллиарда долларов за весь 2025 год и еще 4,28 миллиарда долларов только за 1 квартал 2026 года, по данным самой SpaceX. Вина лежит на xAI, партнере SpaceX по слиянию с февраля, который в прошлом году потерял $6,36 млрд на капитальных затратах в размере $12,7 млрд. Операционная прибыль Starlink составила $4,4 млрд., но подразделение искусственного интеллекта сокращает ее, и SPCX уже превысила самый высокий ценовой показатель, установленный любым аналитиком в прошлом году. не более 48 часов торговли.
Положение с денежными средствами является реальным. SpaceX также подтвердила наличие 100,8 миллиардов долларов наличными и их эквивалентами по состоянию на 19 июня, что является астрономической цифрой, поскольку подтверждает наличие огромного количества ликвидных активов для финансирования. Однако, узнав эту цифру, трейдеры уже знали, что нужно задать следующий вопрос: если у компании есть 100 миллиардов долларов наличными, то почему она занимает 20 миллиардов долларов в облигациях?
Это структурная проблема, поскольку промежуточный кредит от слияния xAI необходимо рефинансировать за счет более долгосрочных и дешевых долговых обязательств, но это сложно сделать при выпуске долговых обязательств через несколько дней после крупнейшего в истории IPO, когда продавцу-посреднику нелегко предоставить дополнительные объяснения.
Также стоит знать еще одну деталь, на которую обратили внимание немногие сми. Перед IPO SpaceX все 11 первоначальных соучредителей покинули компанию. SpaceX остается частной компанией, однако транспортное средство, которое обеспечивает большую часть описанных долгосрочных преимуществ SpaceX, стало публичным без соответствующей команды.
Проблемы с изолятором в начале сентября
Одним из способов справиться с текущей ситуацией является то, что практически никто из желающих продать ее пока не может. На момент написания этой статьи доля акций SpaceX, обращающихся на бирже, составляла всего около 4,2%. Тот факт, что оставшиеся 95,8% акций заморожены, иллюстрирует, почему хороший курс акций SPCX, который за три сессии повысил его со 135 до 225 долларов, также стал одной из причин того, что 16%-ная потеря в понедельник была такой ощутимой. При таком маленьком предложении даже малейшее давление со стороны продавцов усиливается.
Но в августе и сентябре эта динамика существенно изменится. Акции Insider могут быть разблокированы после получения прибыли SpaceX в начале-середине августа, и, по словам Джеффа Джейкобсона из 22V Research, 20% из них могут быть проданы. 10-процентная скидка может быть активирована снова, если акции будут торговаться как минимум на 30% выше цены IPO. Транш в размере 7% также будет выпущен 21 августа или около того, а еще 7% - около 10 сентября.
По состоянию на начало сентября около 44% всех акций SpaceX могут быть доступны для продажи. Это увеличит количество акций, находящихся в обращении, примерно на 900%. Наконец, продавцы, которые были заблокированы в течение нескольких недель, получат свой первый реальный шанс покинуть этот рынок, на котором акции уже упали на 30% от своего пика.
Компания Morningstar оценила справедливую стоимость акций SPCX в 62 доллара. Компания Arete начала с целевой цены в 401 доллар. Сентябрьский отчет о прибылях - это первый шанс SpaceX защитить свои показатели перед государственными инвесторами, которые заплатили целых 225 долларов за возможность задать этот вопрос.
