Фьючерсы на серебро 29 января поднялись выше $117, показав рост более чем на 275% в годовом выражении. Главным драйвером ралли стал критический дефицит физического металла: складские резервы покрывают лишь 14% открытых фьючерсных позиций.

Аналитики отмечают, что сочетание истощённых запасов, рекордных коротких позиций и аномальной структуры рынка указывает на развитие классического шорт‑сквиза в реальном времени.

Запасы COMEX стремительно сокращаются
Согласно отчёту CME от 27 января:
• совокупные запасы серебра в хранилищах COMEX упали до 411,7 млн унций;
• объём «зарегистрированного» металла — доступного для немедленной поставки — снизился до 107,7 млн унций;
• за сутки зарегистрированные запасы уменьшились на 4,7 млн унций.

Часть участников полностью выводит металл из хранилищ или переводит его в категорию eligible, которая не подходит для исполнения фьючерсных контрактов.

При открытом интересе в 152 020 контрактов (760 млн унций) биржа способна покрыть лишь 14,2% обязательств. Даже небольшой рост требований на физическую поставку может создать серьёзные операционные риски.

Коммерческие трейдеры зажаты в рекордных шортах
По данным CFTC:

• коммерческие участники удерживают 90 112 коротких контрактов против 43 723 длинных;
• чистая короткая позиция составляет 231 млн унций.

Это вдвое превышает весь доступный для поставки объём серебра. Если покупатели продолжат требовать физическое исполнение, продавцы окажутся вынуждены искать металл на крайне дефицитном рынке, что может ускорить рост цен.

Бэквордация подтверждает дефицит ликвидности
Рынок серебра находится в состоянии бэквордации с октября: спотовые цены выше фьючерсных. Это сигнализирует о:

• повышенном спросе на физический металл,
• нежелании покупателей ждать поставок,
• дефиците ликвидности в ближайших сроках.

Только в январе требования на поставку были предъявлены по 9 608 контрактам — почти 45% всех зарегистрированных запасов COMEX.

Солнечная энергетика усиливает давление на рынок
Себестоимость производства солнечных панелей резко выросла из‑за удорожания серебра:

• доля серебра в структуре затрат достигла 29%,
• год назад — 14%,
• в 2023 году — всего 3,4%.

Серебро стало самым дорогим компонентом фотоэлектрических элементов, обогнав алюминий, стекло и кремний. Крупные производители, включая Trina Solar и Jinko Solar, предупреждают о возможных убытках в 2025–2026 годах.

Longi Green Energy планирует начать выпуск панелей на основе меди во втором квартале 2026 года, но эксперты считают, что замещение займёт годы — зависимость отрасли от серебра сохранится.

Сравнение с рынком золота: стабильность против дефицита Золото демонстрирует куда более устойчивую структуру:

• запасы COMEX — 35,9 млн унций,
• зарегистрированные запасы — 18,8 млн унций,
• открытый интерес — 52,8 млн унций,

коэффициент покрытия — 35,7% (вдвое выше, чем у серебра).

Фьючерсы на золото сохраняют контанго, что характерно для стабильного рынка, а суточные изменения запасов минимальны.

Итог
Рынок серебра переживает уникальный момент: сочетание дефицита физического металла, рекордных шортов и бэквордации создаёт условия для продолжения агрессивного роста.

Если давление на поставки сохранится, текущий шорт‑сквиз может перерасти в один из крупнейших ценовых рывков на рынке серебра за последние десятилетия.